2022年3月15日商絡(luò)電子（300975）發(fā)布公告稱：工銀瑞信基金馬青純 曾劍宇 卞雙 何肖喆、華安證券胡楊于2022年3月14日調(diào)研我司。
本次調(diào)研主要內(nèi)容：
問：公司近況
答：今年公司對國內(nèi)整體宏觀經(jīng)濟情況持保守態(tài)度，一是隨著海外基本放開疫情管制，以往國內(nèi)供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定的優(yōu)勢逐漸削弱，二是由于疫情影響到居民收入以及消費觀念，體現(xiàn)到下游領(lǐng)域，消費電子、家電領(lǐng)域等消費需求比較疲軟，電視領(lǐng)域稍微好一些。與此同時也出現(xiàn)了兩個亮點趨勢，一是汽車電子化越來越明顯，二是電動車起量非?？?，去年我們在這方面的銷售額超出預(yù)期，今年預(yù)計也較為樂觀。由于國內(nèi)推行碳達峰、碳中和力度很大，我們對于新能源這塊需求也較為看好。服務(wù)器領(lǐng)域，公司基本做到了全面覆蓋，與浪潮、華三、中興、聯(lián)想、華勤、阿里等頭部客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。綜合來看，預(yù)計今年公司業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。
問：行業(yè)下行期間存貨跌價準(zhǔn)備的影響
答：公司與上下游客戶建立了良好的合作關(guān)系，與上游原廠和下游客戶實行季度協(xié)商議價方式，有較強的議價能力，因此整體來說公司的毛利率比較穩(wěn)定。只有在價格急速波動的極端情況時，可能會出現(xiàn)短暫的存貨跌價的情況，但這種情況比較少。此外，公司對市場情況會進行預(yù)判，主動調(diào)節(jié)相關(guān)物料的庫存量，并且公司還有嚴(yán)格的庫存管理制度，按照需求穩(wěn)定性及存貨通用性兩個指標(biāo)備貨，在庫產(chǎn)品以安全穩(wěn)定的品種為主，進一步降低存貨跌價的影響。
問：消費市場的疲軟對分銷和毛利率的影響
答：因市場環(huán)境的影響，消費類產(chǎn)品出貨節(jié)奏相對變慢，公司已經(jīng)通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來調(diào)節(jié)影響，例如增加產(chǎn)品線、投入電動車、服務(wù)器、光伏等新興領(lǐng)域彌補消費電子市場的疲軟。毛利率這方面比較穩(wěn)定，其一，消費電子市場對中低端產(chǎn)品沖擊相對較大，中低端產(chǎn)品供應(yīng)商以國內(nèi)廠商為主，而公司代理的品牌中主要為TDK、三星、國巨這類具備中高端產(chǎn)品線的廠商居多、中低端產(chǎn)品占比較小；其二，公司拓展了電動車、服務(wù)器、光伏等幾個新興領(lǐng)域，受到消費電子這一單一市場供需變化的影響不大。
問：2022年對公司的展望
答：產(chǎn)品種類方面，隨著代理產(chǎn)品線的增加，被動元器件占比將會進一步下降；公司獲得代理授權(quán)品牌的數(shù)量從2019年末的40余項增長至目前接近100項，在每個客戶中的份額占比也在逐漸增加；此外，公司的產(chǎn)品采購中本土品牌占比大幅上升，2021年占比已接近半數(shù)，公司已取得了包括順絡(luò)電子(002138)、兆易創(chuàng)新(603986)、長鑫存儲、樂山無線電、智融科技、東微電子、艾為電子等在內(nèi)的國內(nèi)一線代理品牌，隨著國產(chǎn)替代趨勢加強，公司也將會持續(xù)獲取國內(nèi)優(yōu)質(zhì)廠商的代理。
問：汽車電子中被動元器件的用量
答：汽車電子行業(yè)的未來前景非常樂觀，預(yù)計其將會是未來第一大元器件應(yīng)用領(lǐng)域。雖然汽車電子元器件的整體數(shù)量只有手機的十分之一不到，但是單車價值量遠(yuǎn)超過手機的10倍。隨著汽車電子化、智能化的趨勢提速，毫米波、激光雷達、攝像頭、通訊等智能化趨勢都會對電子元器件有巨大的需求量，這也是公司這兩年重點布局汽車領(lǐng)域的原因。
問：資金周轉(zhuǎn)情況
答：資金周轉(zhuǎn)持續(xù)加快。被動元器件行業(yè)特征決定，其正常周轉(zhuǎn)需要3-4個月，而主動元器件周轉(zhuǎn)周期短很多，正常為1個月左右；目前在被動元器件占比進一步下降后，我們的墊資壓力相對減少，資金周轉(zhuǎn)會加快一些。
問：建設(shè)倉儲中心的目的以及疫情對進口影響
答：公司以總部南京為依托，在南京、深圳、香港三地設(shè)立大型倉儲物流中心，通過遍布主要電子制造商生產(chǎn)基地的服務(wù)網(wǎng)點及三大核心倉庫，及時響應(yīng)客戶需求。南京倉可以覆蓋國內(nèi)地區(qū)的所有客戶，由于目前國內(nèi)物流水平較高，我們依靠國內(nèi)物流即可滿足國內(nèi)所有客戶的需求。深圳倉除了覆蓋華南地區(qū)客戶外，更主要的責(zé)任是承載境內(nèi)外中轉(zhuǎn)的職能，香港倉覆蓋境外客戶，未來公司將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況考慮增加新加坡、日本地區(qū)新的倉庫用地，更好的實現(xiàn)本地化服務(wù)、快速物流等優(yōu)勢。疫情確實會有一些影響，但公司各地的倉庫可以互相進行調(diào)節(jié)，相對來說會化解一些疫情帶來的不便，短期內(nèi)公司的庫存產(chǎn)品也會發(fā)揮一定的調(diào)節(jié)作用。
商絡(luò)電子主營業(yè)務(wù)：被動電子元器件的分銷業(yè)務(wù)
商絡(luò)電子2021三季報顯示，公司主營收入38.58億元，同比上升77.69%；歸母凈利潤1.87億元，同比上升63.33%；扣非凈利潤1.75億元，同比上升69.62%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入15.47億元，同比上升84.33%；單季度歸母凈利潤6147.9萬元，同比上升107.61%；單季度扣非凈利潤5857.24萬元，同比上升103.28%；負(fù)債率50.56%，投資收益89.71萬元，財務(wù)費用2794.83萬元，毛利率14.77%。
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流出1117.47萬，融資余額減少；融券凈流出586.16萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，商絡(luò)電子（300975）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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