2022-04-19上海證券有限責(zé)任公司開(kāi)文明,王琎,馬雨池對(duì)比亞迪(002594)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：市占率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)改善盈利》，本報(bào)告對(duì)比亞迪給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為246.7元。
比亞迪(002594)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期
比亞迪和比亞迪電子發(fā)布2022Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，比亞迪預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約6.5~9.5億元，同比+174%~+300%；比亞迪電子預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.2~2億元，同比-85%~-75%。比亞迪整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
逆境下市占率進(jìn)一步鞏固，未來(lái)allin新能源車(chē)
雖然22Q1期間西安、深圳等地疫情防控對(duì)公司汽車(chē)生產(chǎn)有一定的影響，銷(xiāo)量端依然維持正增長(zhǎng)。22Q1公司汽車(chē)銷(xiāo)量29.1萬(wàn)輛，同比+180%，環(huán)比+1%；新能源乘用車(chē)占率約21%，同比+9.6pct，環(huán)比+0.2pct。技術(shù)周期和車(chē)型周期共振，公司新能源汽車(chē)在手訂單充足，3月起公司將停止燃油車(chē)生產(chǎn)，專(zhuān)注新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)。
規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利改善
比亞迪電子方面，受下游需求較弱、疫情防控等因素影響，盈利能力大幅下降?？鄢葋喌想娮雍?，即包括汽車(chē)、二次電池和光伏板塊等，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約5.7~8.2億元，同比扭虧為盈，環(huán)比+14%~+63%。主要是由于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)盈利大幅改善，并一定程度對(duì)沖了上游原材料上漲帶來(lái)的盈利壓力。
22年盈利能力有望改善
公司依托e3.0和DM-i技術(shù)，加速車(chē)型迭代，銷(xiāo)量正處于快速增長(zhǎng)期，22年全年銷(xiāo)量有望超150萬(wàn)輛。受原材料價(jià)格上漲影響，公司短期盈利能力有所承壓，我們預(yù)計(jì)隨著汽車(chē)銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大和原材料價(jià)格回歸正常，盈利拐點(diǎn)有望到來(lái)。22年前2月公司兩次上調(diào)單車(chē)售價(jià)，整車(chē)盈利有望繼續(xù)改善。同時(shí)，公司依托深厚的電池技術(shù)積累，加快電池產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)將實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的大規(guī)模外供。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
我們看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)2022~2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為100、157和223億元，同比+230%、+57%和+42%，對(duì)應(yīng)的PE分別為74、47和33倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格上漲、人民幣匯率波動(dòng)、疫情影響超預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券徐慧雄研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.03%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利80.1億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為90.13。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為334.39。證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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