2022-04-24中銀國際證券股份有限公司林媛媛,林穎穎對上海銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《營收增長向好，關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量走勢》，本報告對上海銀行給出增持評級，當(dāng)前股價為6.69元。

上海銀行(601229)

年報摘要：上海銀行2021年凈利潤同比增長5.54%，營業(yè)收入同比增長10.8%；成本收入比21.5%，同比提升2.59個百分點。年末總資產(chǎn)較年初增長7.8%，貸款增長11.4%，存款增長11.8%。年末不良率1.25%，撥備覆蓋率301%，撥貸比3.76%，核心一級資本充足率8.95%。2021年現(xiàn)金分紅率27.06%。

上海銀行2021年營收增長向好，財富管理驅(qū)動下、手續(xù)費收入增長靚麗，存款增長改善，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)。公司4季度不良認(rèn)定趨嚴(yán)、加快，不良率環(huán)比3季度上行，但絕對水平仍低于已公布年報的上市銀行平均，建議繼續(xù)跟蹤資產(chǎn)質(zhì)量動態(tài)。

支撐評級的要點

營收增速穩(wěn)中向好，非信貸減值力度加大

上海銀行全年營收同比增長10.8%，較前三季度（+10.4%，YoY）小幅提升。在息差環(huán)比改善下，利息凈收入同比增長11.1%；財富管理支持下，手續(xù)費凈收入實現(xiàn)61.3%的同比高增。公司成本收入的提升以及撥備計提力度加大，全年凈利潤同比增長5.54%，低于營收和撥備前利潤增速（+7.0%，YoY）。2021年損失規(guī)模同比增長9.3%，其中貸款損失同比下降43%，非信貸損失同比增長398%，主因公司重點加大房地產(chǎn)、融資平臺等領(lǐng)域以及非信貸業(yè)務(wù)損失計提力度，需進(jìn)一步跟蹤相關(guān)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量走勢。

存款表現(xiàn)改善，零售貸款增速超對公

上海銀行2021年存款表現(xiàn)改善，同比增長11.8%，存款表現(xiàn)好于上市銀行平均，占負(fù)債總額比重為59.26%，較上年末提高2.15個百分點。貸款較年初增11.4%，企業(yè)、零售貸款分別增長10.4%、11.7%，占貸款比重分別達(dá)60%、32%。

估值

考慮到個別逾期業(yè)務(wù)的影響，我們調(diào)整公司2022/2023年EPS至1.70/1.87元（原為1.78/1.93元），目前股價對應(yīng)2022/2023年P(guān)B為0.47x/0.43x，估值處于上市銀行低位，維持增持評級。評級面臨的主要風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期；監(jiān)管管控超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國海證券(000750)楊仁文研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.69%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利300億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為3.17。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為9.37。證券之星估值分析工具顯示，上海銀行（601229）好公司評級為3星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為4星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 上海銀行 同比增長 資產(chǎn)質(zhì)量