報告期內(nèi)，郎酒股份營業(yè)收入穩(wěn)步提升，但凈利潤增速大幅下滑，資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)也難以匹敵同業(yè)公司。
“天府之國多佳釀，蜀都自古飄酒香”。四川地處北緯30°黃金釀酒地帶，穩(wěn)居全國白酒產(chǎn)出量第一大省。“五糧液、瀘州老窖、水井坊、舍得酒業(yè)、劍南春、郎酒”是川酒六朵金花。目前，前四個品牌已經(jīng)上市，四川郎酒股份有限公司(下稱郎酒股份)卻歷時15年三次IPO均以失敗告終。
其最近一次沖擊“醬酒第二股”是2021年6月，期間郎酒股份向深圳證券交易所遞交招股說明書。十個月后，證監(jiān)會披露2021年度首次公開發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單，顯示郎酒股份已終止審查。值得注意的是，此次是郎酒股份主動撤回IPO申請。
招股說明書中顯示，郎酒股份IPO擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過7000萬股，擬募集資金74.54億元，用于“優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)項目”“郎酒數(shù)字化運營建設(shè)項目”“郎酒企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項目”“優(yōu)質(zhì)濃香型、兼香白酒產(chǎn)能建設(shè)項目”以及補充流動資金。然而，郎酒股份表示，擬募集資金項目已基本建成，由于公司發(fā)展需要暫停上市申請。
查閱郎酒股份招股書，《投資時報》研究員注意到，2018年、2019年、2020年，郎酒股份資產(chǎn)負(fù)債率大幅超越同行業(yè)可比公司，而短期償債能力指標(biāo)則低于同行。同時，郎酒股份并沒有直接擁有和控制“郎”牌商標(biāo)，使用商標(biāo)的條件較多，且要付出高額費用。
針對前述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至郎酒股份相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。
資產(chǎn)負(fù)債率高出可比公司一倍
郎酒股份成立于2007年，主營業(yè)務(wù)為“郎”牌白酒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司主要產(chǎn)品包括醬香、濃香、濃醬兼香型白酒，根據(jù)產(chǎn)品定價和出廠價格分為高端白酒、次高端白酒、中端白酒和中低端白酒。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年和2020年，郎酒股份營業(yè)收入分別為74.79億元、83.48億元和93.37億元;同期，扣非歸母凈利潤分別為7.12億元、21.66億元和25.00億元，2019年和2020年凈利潤復(fù)合增長率為204.21%和15.42%。可以看到，該公司營業(yè)收入穩(wěn)步提升，但凈利潤增速大幅降低。
同時，查閱郎酒股份招股書，《投資時報》研究員注意到，郎酒股份的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，短期償債能力較弱。
2018年至2020年，郎酒股份合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率為67.02%、66.06%、63.60%。然而，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖等公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為30%左右。對此，郎酒股份在招股書中解釋稱，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因是公司近幾年通過負(fù)債方式大力拓展基酒產(chǎn)能與基酒儲存、增加營銷投入等。
同時，該公司流動比率分別為1.07倍、1.18倍和1.28倍，速動比率分別為0.32倍、0.45倍和0.50倍。同期，貴州茅臺流動比率分別為3.25倍、3.87倍和4.06倍，速動比率分別為2.69倍、3.25倍和3.43倍;五糧液流動比率分別為3.77倍、3.22倍和3.96倍，速動比率分別為3.20倍、2.76倍和3.44倍。相比同行業(yè)可比公司，郎酒股份的各項指標(biāo)均不理想，償債能力還有提升空間。
商標(biāo)風(fēng)險猶在
據(jù)了解，郎酒股份并未直接擁有和控制“郎”牌商標(biāo)。
2017年11月6日，郎酒股份與子公司久盛投資簽署《商標(biāo)許可使用合作協(xié)議》約定，久盛投資將“郎”牌商標(biāo)獨占、有償許可郎酒股份及其控股子公司使用。合作使用期限為2017年1月1日至2026年12月31日，合同期滿，雙方可另行簽訂商標(biāo)使用許可合作協(xié)議，如無變更則本合同自動延期10年，雙方續(xù)簽本合同。
在此期間，郎酒股份每年按照經(jīng)審計的白酒類產(chǎn)品銷售金額的1.2%向久盛投資支付商標(biāo)使用許可費，按照每年公司的銷售額來看，這是一筆不小的開支。
不僅如此，2017年5月，久盛投資修訂了《公司章程》，規(guī)定“郎”牌商標(biāo)的授權(quán)使用以及久盛投資股權(quán)變更必須經(jīng)全體股東一致同意，且商標(biāo)使用人僅為郎酒股份及其控股子公司，使用“郎”牌商標(biāo)的公司必須在古藺縣工商質(zhì)監(jiān)局注冊，這無疑使得商標(biāo)的使用條件更加嚴(yán)苛。
商標(biāo)并未掌握在公司手中對郎酒股份的生產(chǎn)經(jīng)營造成了較高風(fēng)險。如果未來出現(xiàn)違約或者糾紛狀況，導(dǎo)致公司及子公司無法再使用“郎”牌商標(biāo)。
另外，現(xiàn)階段白酒市場并不景氣。2020年6月，深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排，設(shè)置創(chuàng)業(yè)板上市負(fù)面清單，其中包括白酒行業(yè)。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“目前，中國白酒資本市場表現(xiàn)不是很好，同時整個行業(yè)處于一個盤整期，非上市公司在企業(yè)策略運營方面，反而更有優(yōu)勢，郎酒自身也不急于通過股市獲取資金。”
而郎酒也并非唯一“上市難”的白酒企業(yè)，國臺酒業(yè)、金沙酒業(yè)均有上市打算。2020年，國臺酒業(yè)更新招股說明書，2021年卻終止IPO進(jìn)程;2021年6月，國臺酒業(yè)“二戰(zhàn)”IPO，但時至今日仍沒有消息。
不僅如此，疫情暴發(fā)后，全國各地區(qū)采取關(guān)閉娛樂消費場所、禁止堂食等管控措施。由于節(jié)假日期間是白酒銷售旺季，且餐館等地點是白酒銷售主要場所，消費者對于白酒需求的減少也給白酒企業(yè)帶來不小沖擊。(李沐陽)
關(guān)鍵詞： 郎酒股份營業(yè)收入 郎酒股份資產(chǎn)負(fù)債率 深圳證券交易所 償債能力指標(biāo)
