華鑫證券有限責(zé)任公司傅鴻浩,俞家寧近期對(duì)特一藥業(yè)(002728)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《專注特色中藥品種，拓展探索醫(yī)美領(lǐng)域》，本報(bào)告對(duì)特一藥業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.66元。
特一藥業(yè)(002728)
【資料圖】
專注特色中藥品種，打造“特一”品牌
公司前身為臺(tái)城制藥，擁有止咳寶片等特色中成藥品種。2014年上市后先后收購(gòu)海南海力和廣東國(guó)醫(yī)堂藥品（批文資產(chǎn)），新增皮膚病血毒丸、降糖舒丸等多個(gè)品種。目前公司最大單品止咳寶片位列止咳化痰類中成藥市場(chǎng)排名前五，作為市面上少有的針對(duì)寒性咳嗽的藥物之一，市場(chǎng)全面拓開后，未來5年銷售空間有望突破5億元。公司銷售聚焦中成藥的核心品種，重點(diǎn)培育皮膚病血毒丸、降糖舒丸、楓蓼腸胃康片、感冒靈顆粒等產(chǎn)品，推動(dòng)成為大品種，提升“特一”的品牌價(jià)值。
重點(diǎn)培育皮膚病血毒丸，進(jìn)入醫(yī)療美容市場(chǎng)
中藥在治療痤瘡、蕁麻疹擁有廣泛的認(rèn)可，但目前口服藥市場(chǎng)中尚未出現(xiàn)主導(dǎo)的大品種。皮膚病血毒丸從中醫(yī)的清熱涼血的方式進(jìn)行調(diào)理，對(duì)于痤瘡、癤腫等有一定良好的治療作用，并已納入專家共識(shí)。公司正推動(dòng)皮膚病血毒丸的臨床研究和真實(shí)世界研究，帶動(dòng)醫(yī)院和零售渠道推廣。
收購(gòu)特壹美25%股權(quán)，正式進(jìn)入醫(yī)美服務(wù)板塊
2021年公司現(xiàn)金收購(gòu)特壹美25%股權(quán)，正式進(jìn)入醫(yī)美服務(wù)板塊。特壹美目前擁有廣州旗艦店和佛山分院兩家中心，未來擬通過加盟等方式擴(kuò)大到6-20家。目前在醫(yī)美細(xì)分領(lǐng)域中，特壹美聚焦于私密整形領(lǐng)域，并已有一定品牌聲譽(yù)基礎(chǔ)。
具有原料藥輔料批文的品種，掌握原料藥品種的價(jià)格主動(dòng)權(quán)
公司原料藥業(yè)務(wù)來自于對(duì)新寧制藥的并購(gòu)，目前主要產(chǎn)品為冰醋酸、次沒食子酸鉍、鋁碳酸鎂等，為國(guó)內(nèi)唯一或者唯二具有原料藥輔料批文的品種。公司掌握原料藥品種的價(jià)格主動(dòng)權(quán)。2017-2021年，原料藥業(yè)務(wù)的毛利率保持穩(wěn)步提升，到2021年毛利率已接近80%，高于公司的中成藥業(yè)務(wù)。按照募投項(xiàng)目規(guī)劃，公司原料藥的產(chǎn)能將新增2100噸，達(dá)到4200噸。
推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，考核業(yè)績(jī)高要求
2021年公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，包括財(cái)務(wù)總監(jiān)等高管與核心成員參加。股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核以2020年凈利潤(rùn)為基數(shù)，第一個(gè)行權(quán)期要求2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于170%；第二個(gè)行權(quán)期要求為2022年凈利率增長(zhǎng)率不低于300%；第三個(gè)行權(quán)期要求2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于450%。目前2021年業(yè)績(jī)已經(jīng)完成考核，2022年業(yè)績(jī)要求提高，目前2022年Q1公司已實(shí)現(xiàn)凈利4566萬元，完成全年考核仍有挑戰(zhàn)。
盈利預(yù)測(cè)
公司作為一家特色品牌中藥企業(yè)，多個(gè)核心品種處于增長(zhǎng)期，并通過并購(gòu)進(jìn)入醫(yī)美領(lǐng)域，探索尋求新的業(yè)績(jī)?cè)隽浚A(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為8.66、9.55、10.59億元，EPS分別為0.85、1.07、1.27元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.2、13.7、11.5倍，給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
化學(xué)藥納入集采后大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、原料藥業(yè)務(wù)價(jià)格受反壟斷等監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)美新業(yè)務(wù)拓展的不確定性
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，特一藥業(yè)（002728）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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