東吳證券股份有限公司曾朵紅,周爾雙,陳瑤近期對(duì)美暢股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)： 金剛線需求旺盛出貨高增，降本增效盈利強(qiáng)勁》，本報(bào)告對(duì)美暢股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為94.85元，當(dāng)前股價(jià)為76.82元，預(yù)期上漲幅度為23.47%。
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美暢股份(300861)
投資要點(diǎn)
事件： 公司發(fā)布 2022 半年度業(yè)績(jī)預(yù)告， 2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.3-7.0 億元，同比+71.33%~+90.37%。其中 22Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5-4.2 億元，同比+95.23%~+134.80%，環(huán)比+21.33%~+45.93%，符合我們的預(yù)期。
金剛線擴(kuò)產(chǎn)緊跟需求，銷量持續(xù)高增。 得益于下游切片環(huán)節(jié)需求旺盛，公司積極進(jìn)行技改擴(kuò)產(chǎn)。原定于 6 月底的“單機(jī)十二線”技改 4 月底提前完成，單機(jī)月產(chǎn)可達(dá) 1.3 萬(wàn)公里。截止到 22 年 6 月底，公司投產(chǎn)金剛線生產(chǎn)機(jī)臺(tái)共 695 臺(tái)，合計(jì)產(chǎn)能約為 900 萬(wàn)公里/月。 同時(shí)富隆工業(yè)園持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)， 2022Q3 產(chǎn)能 2700 萬(wàn)公里+，年底年化產(chǎn)能可達(dá) 1.2 億公里。我們預(yù)計(jì) 2022Q2 金剛線銷量超 2200 萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)超 95%，環(huán)比增長(zhǎng)超 30%。
降本增效穩(wěn)步推進(jìn)，毛利率堅(jiān)挺如舊。 22 年上半年金剛線供需處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格較為穩(wěn)定，目前售價(jià)相較于 2021 年均價(jià)下降不足 5%，仍維持在 40+元/公里。 2022Q3 需求依舊旺盛，我們預(yù)計(jì)價(jià)格不會(huì)有太大幅度的調(diào)整。 雖然 5 月份鎳、金剛石等原材料導(dǎo)致直接材料成本上漲，但是公司利用技術(shù)儲(chǔ)備，調(diào)整配方降低單耗，降低原材料成本。再加之公司多線機(jī)改造及線速提升，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，帶來(lái) 1 元/公里左右的成本節(jié)降，單公里毛利仍舊在 20 元以上。因此我們預(yù)計(jì) 22Q2 毛利率環(huán)比 Q1 持平，維持在 50%以上，堅(jiān)挺如舊。
一體化布局有條不紊，黃絲、母線自供率提升在即。 2022 年 7 月 15 日黃絲一期 2000 噸生產(chǎn)線安裝完成，進(jìn)入聯(lián)合試驗(yàn)階段，母線擴(kuò)產(chǎn)所需廠房、設(shè)備等準(zhǔn)備工作也于 2022 年 5 月份逐步展開。目前母線自供比例約為 20%，如若黃絲產(chǎn)線聯(lián)合試驗(yàn)效果理想，母線產(chǎn)能將逐步提高，自供比例也將逐步提升，計(jì)劃到 2023 年實(shí)現(xiàn)母線 60%的自供比例目標(biāo)。同時(shí)黃絲的自供會(huì)大幅降低母線的生產(chǎn)成本，僅為原來(lái)的 50%，假設(shè)售價(jià)維持不變的情況下，帶來(lái)整體毛利率 6%-8%的上漲空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 基于下游需求旺盛， 疊加細(xì)線化薄片化趨勢(shì)， 我們維持此前公司盈利預(yù)測(cè)， 我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)為13.0/18.6/24.2 億元，同比+71%/43%/31%， 對(duì)應(yīng) PE 分別為 28/20/15，我們給予公司 2022 年 35 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 94.85 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游裝機(jī)不及預(yù)期，原材料價(jià)格高漲等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券劉強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.91%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.77。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，美暢股份（300861）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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