華安證券股份有限公司近期對(duì)七一二(603712)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，專(zhuān)網(wǎng)無(wú)線通信領(lǐng)域核心供應(yīng)商》，本報(bào)告對(duì)七一二給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為38.9元。

(相關(guān)資料圖)

七一二(603712)

主要觀點(diǎn)：

事件描述

10 月 27 日，公司發(fā)布 2022 年三季度報(bào)告。 根據(jù)公告， 公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 22.13 億元，同比增長(zhǎng) 25.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.03 億元，同比增長(zhǎng) 22.14%。

收入利潤(rùn)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)

公司是我國(guó)專(zhuān)網(wǎng)無(wú)線通信產(chǎn)品和整體解決方案的核心供應(yīng)商,擁有國(guó)家級(jí)技術(shù)中心及國(guó)家級(jí)工業(yè)設(shè)計(jì)中心，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)和國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。公司始終服務(wù)于國(guó)家及國(guó)防戰(zhàn)略，專(zhuān)注推進(jìn)我國(guó)專(zhuān)網(wǎng)無(wú)線通信行業(yè)發(fā)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括軍用無(wú)線通信、民用無(wú)線通信等領(lǐng)域。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 22.13 億元，同比增長(zhǎng) 25.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.03 億元，同比增長(zhǎng) 22.14%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 2.86 億元，同比增長(zhǎng) 38.08%，系主要產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，帶動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)， 非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益及交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益較同期減少，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)較同期增幅較高所致。

業(yè)務(wù)方面，根據(jù)公司中報(bào)披露， 軍用無(wú)線通信領(lǐng)域主要包括無(wú)線通信終端產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品。 公司是國(guó)內(nèi)最早的軍用無(wú)線通信設(shè)備的研發(fā)、制造企業(yè)之一，擁有完整的科研生產(chǎn)資質(zhì)，是該領(lǐng)域無(wú)線通信裝備的主要供應(yīng)商，產(chǎn)品形態(tài)包括手持、背負(fù)、車(chē)載、機(jī)載、艦載等系列裝備，實(shí)現(xiàn)了從短波、超短波到衛(wèi)星通信等寬領(lǐng)域覆蓋。公司緊跟裝備信息化發(fā)展趨勢(shì)，在長(zhǎng)期技術(shù)積累和對(duì)用戶多平臺(tái)、多任務(wù)、多單元、多場(chǎng)景需求深刻理解的基礎(chǔ)上，多領(lǐng)域開(kāi)展下一代通信關(guān)鍵技術(shù)的預(yù)研工作。同時(shí)公司著眼于未來(lái)五到十年的裝備需求，從終端到綜合化系統(tǒng)，從單網(wǎng)通信到協(xié)同通信等形成了預(yù)研一代、研制一代、裝備一代的完整的科研生產(chǎn)能力布局，更好地滿足用戶信息化建設(shè)需求。

民用無(wú)線通信領(lǐng)域主要包括鐵路無(wú)線通信和城市軌道交通無(wú)線通信終端及系統(tǒng)產(chǎn)品。 公司持續(xù)發(fā)揮技術(shù)研發(fā)的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)民用專(zhuān)網(wǎng)通信技術(shù)演進(jìn)和用戶需求，迭代開(kāi)發(fā)。公司是我國(guó)鐵路無(wú)線通信設(shè)備定點(diǎn)企業(yè)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要制定者，自主研發(fā)的無(wú)線通信設(shè)備成功應(yīng)用于“復(fù)興號(hào)”、“和諧號(hào)”等高鐵列車(chē)和新型重載機(jī)車(chē)。公司積極研制新一代軌道交通無(wú)線通信產(chǎn)品，參與了多個(gè)城市無(wú)線通信系統(tǒng)項(xiàng)目的方案設(shè)計(jì)，為后續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率打下基礎(chǔ)。

公司加快在產(chǎn)業(yè)鏈上游的拓展和延伸

根據(jù)公司 2022 年 6 月 29 日發(fā)布的《關(guān)于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易公告》，披露為了完善公司的業(yè)務(wù)布局， 加快公司在產(chǎn)業(yè)鏈上游的拓展和延伸，同時(shí)保證公司部分元器件的生產(chǎn)和交付能力， 降低部分采購(gòu)成本， 公司擬收購(gòu)?fù)◤V集團(tuán)和振通電子持有的振?？萍?100%股權(quán)， 股權(quán)評(píng)估價(jià)值為 2,911.03 萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格為 2,911.03 萬(wàn)元。 公司收購(gòu)振?？萍脊蓹?quán)后，成為振?？萍嫉目毓晒蓶|， 公司作為新的股東， 能為振?？萍紡膽?zhàn)略、業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行賦能。

天津通廣集團(tuán)振?？萍加邢薰局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為高品質(zhì)、高可靠性的模塊電源、濾波器和磁性整件等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。通廣集團(tuán)與振通電子持有的振?？萍脊蓹?quán)權(quán)屬清晰，不存在任何權(quán)屬方面的糾紛或潛在糾紛，不存在抵押、質(zhì)押及其他任何限制轉(zhuǎn)讓的情況，不涉及訴訟、仲裁事項(xiàng)或查封、凍結(jié)等司法措施，不存在妨礙權(quán)屬轉(zhuǎn)移的其他情況。

本次交易有利于公司進(jìn)一步完善公司上游產(chǎn)業(yè)鏈布局，保證公司部分元器件的生產(chǎn)和交付能力，降低部分采購(gòu)成本。公司收購(gòu)振?？萍脊蓹?quán)后，能利用自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)為振海科技賦能，提升其業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，實(shí)現(xiàn)更好地發(fā)展。

本次交易完成后將改變公司合并報(bào)表的范圍，將把振?？萍技{入合并范圍。

重視技術(shù)驅(qū)動(dòng)及科技創(chuàng)新為企業(yè)源動(dòng)力

公司作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)及科技創(chuàng)新型企業(yè)，歷來(lái)重視技術(shù)自主研發(fā)和自主創(chuàng)新，近年來(lái)堅(jiān)持 20%以上高比例的研發(fā)投入為公司的技術(shù)領(lǐng)先與研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)賦能，公司深度參與了短波、超短波、散射通信、專(zhuān)用互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)通衛(wèi)導(dǎo)、鐵路及城市軌道交通等諸多無(wú)線通信體制的制定，具備充沛的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，打造了核心競(jìng)爭(zhēng)力，在一定程度上引領(lǐng)了行業(yè)的發(fā)展。

研發(fā)投入方面， 公司一致重視核心技術(shù)的研制及開(kāi)發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入， 2022 年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用為 5.38 億元。

科研創(chuàng)新方面，公司堅(jiān)持高水平科技自立自強(qiáng)，切實(shí)增強(qiáng)打造原創(chuàng)技術(shù)策源地的責(zé)任感、使命感，持續(xù)推進(jìn)科研體系改革，借助地緣優(yōu)勢(shì)與科研院所啟動(dòng)更高效創(chuàng)新平臺(tái)的搭建工作； 2022 年上半年，公司中標(biāo)某平臺(tái)北斗三號(hào)衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備，實(shí)現(xiàn)公司在該平臺(tái)領(lǐng)域的突破；中標(biāo)北斗三號(hào)精密進(jìn)近地面設(shè)備，進(jìn)一步穩(wěn)固了公司在精密進(jìn)近領(lǐng)域的行業(yè)地位，也為開(kāi)拓其他無(wú)人機(jī)平臺(tái)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)開(kāi)展下一代地面與航空設(shè)備、綜合化系統(tǒng)、綜合數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)星通信裝備、北斗三代典型應(yīng)用系統(tǒng)的預(yù)研及競(jìng)標(biāo)，為后續(xù)重點(diǎn)科研項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備；民用通信方面，公司軌道交通專(zhuān)用無(wú)線通信系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目榮獲天津科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)；公司通過(guò)前沿技術(shù)引導(dǎo)客戶需求，開(kāi)辟更加廣闊的市場(chǎng)空間。

人才建設(shè)方面， 公司近年來(lái)實(shí)施了一系列人才工程計(jì)劃，通過(guò)對(duì)生產(chǎn)、研發(fā)、管理等領(lǐng)軍人才實(shí)施重點(diǎn)培養(yǎng)計(jì)劃，對(duì)接名師，快速提升高端人才綜合能力。公司以“專(zhuān)業(yè)+管理” 雙通道模式，培養(yǎng)優(yōu)秀人才，并通過(guò)不斷優(yōu)化完善培訓(xùn)體系、薪酬激勵(lì)政策，通過(guò)市場(chǎng)化選人用人機(jī)制，吸引了大批科技領(lǐng)軍人才、高端管理人才、智能制造和營(yíng)銷(xiāo)的新型人才。

公司持續(xù)加大專(zhuān)業(yè)人才的引進(jìn)力度，提升了公司人力資源的整體水平。公司員工知識(shí)結(jié)構(gòu)覆蓋面廣、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，為公司持續(xù)發(fā)展提供了人才保障。

通過(guò)中國(guó)知網(wǎng)專(zhuān)利搜索平臺(tái)，可知 2022 年第三季度可檢索出 6 項(xiàng)專(zhuān)利被公開(kāi)。

投資建議

預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 8.50、 11.32、 14.24 億元，同比增速為 23.5%、 33.1%、 25.9%。對(duì)應(yīng) PE 分別為 35.33、 26.54、 21.09倍。 首次覆蓋給予“買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求低于預(yù)期， 研發(fā)不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)王超研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.1%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.39億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.89。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.92。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，七一二（603712）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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