東方證券股份有限公司施紅梅,朱炎近期對報(bào)喜鳥(002154)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023開年流水表現(xiàn)優(yōu)異，看好全年業(yè)績增長彈性》，本報(bào)告對報(bào)喜鳥給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.72元，當(dāng)前股價(jià)為5.37元，預(yù)期上漲幅度為25.14%。
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報(bào)喜鳥(002154)
根據(jù)草根調(diào)研，公司開年以來終端復(fù)蘇明顯超越同行，我們預(yù)計(jì)報(bào)喜鳥/哈吉斯品牌1-2月合計(jì)流水增速分別在10%-15%和15%-20%左右，且兩個(gè)品牌2月流水增速相比1月進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)20%+和20%+增長。
從2022年前三季度業(yè)績來看，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.4億，同比增長2.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.8億，同比增長4.7%。22Q3分品牌來看，哈吉斯、報(bào)喜鳥和寶鳥的收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)、低單位數(shù)和中單位數(shù)增長，哈吉斯增速仍然超過同行，考慮到哈吉斯和報(bào)喜鳥單Q3凈增門店僅10+家，因此增長主要由同店驅(qū)動。寶鳥增速較上半年所有放緩，主要系疫情影響正常商務(wù)接單所致。其他品牌三季度銷售有所波動，特別是愷米切因?yàn)榍捌谔幱诓①徚鞒讨?，短期從貨品和渠道上均帶來一定影響，今年起預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)。
展望未來，中短期的催化劑如下：1）哈吉斯品牌：疫情后流水快速恢復(fù)，春節(jié)期間亦有遠(yuǎn)超同行表現(xiàn)。另一方面，品牌的產(chǎn)品力和零售運(yùn)營能力均持續(xù)改善，對比競品品牌，未來哈吉斯品牌無論在門店數(shù)量、還是單店面積上均有較大提升空間，22年受疫情影響，門店增長或有所放緩，23年預(yù)計(jì)將開始重新提速。2）報(bào)喜鳥品牌：2020年以來主品牌年輕化仍在進(jìn)行時(shí)，運(yùn)動西服品類值得期待，公司也將在品牌弱勢區(qū)域加強(qiáng)開店力度，1月以來流水也實(shí)現(xiàn)超越同行表現(xiàn)。3）寶鳥：訂單穩(wěn)定，受益于陽光集采等政策，未來職業(yè)服龍頭市占率有望穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)未來三年銷售增速有望實(shí)現(xiàn)15%-20%左右的復(fù)合增長。
復(fù)盤歷史，公司在逆境后增長韌性通常較強(qiáng)?；仡?020年疫情，除20Q1收入下滑16%外，Q2-Q4分別同比增長10%、20%和38%；22H1哈吉斯品牌經(jīng)營也受到華東疫情影響，但在7月開始流水也實(shí)現(xiàn)快速復(fù)蘇，我們繼續(xù)看好公司在疫情放松后的業(yè)績增長彈性（特別是哈吉斯品牌）。
22年初公司通過向大股東定增的方式進(jìn)一步提升實(shí)際控制人的股權(quán)比例（由26%提升至38%），充分體現(xiàn)了大股東對公司中長期發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到22Q4疫情反復(fù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為0.34、0.42和0.51元（原2022-2024為0.36、0.43、0.53元），參考可比公司，給予2023年16倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.72元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌拓展不及預(yù)期、疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、終端消費(fèi)需求減弱
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券(002926)唐爽爽研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.93%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.11。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.2。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，報(bào)喜鳥（002154）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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