浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,徐安妮近期對張家港行(002839)進行研究并發(fā)布了研究報告《張家港行2022年年報點評：兩小業(yè)務有待修復》，本報告對張家港行給出買入評級，認為其目標價位為5.89元，當前股價為4.54元，預期上漲幅度為29.74%。

張家港行(002839)

(資料圖片)

投資要點

張家港行業(yè)22A利潤高增，資產質量基本平穩(wěn)，兩小業(yè)務有待修復。

業(yè)績概覽

2022A張家港行歸母凈利潤同比+29.0%，增速環(huán)比-1.1pc；營收同比+4.6%，增速環(huán)比-2.5pc；ROE同比提升1.1pc至12.2%。2022年末張家港行不良率0.89%，環(huán)比-1bp；撥備覆蓋率521%，環(huán)比-20pc。

利潤保持高增

22A張家港行歸母凈利潤同比+29.0%，利潤增速排在上市行前列。22A張家港行營收同比+4.6%，增速環(huán)比-2.5pc，主要是非息收入增速放緩，2022年非息增速環(huán)比下降14pc至-2%。非息收入波動，背后原因主要是受債市利率波動，其他非息收入和代理業(yè)務收入增速放緩，2022年張家港行其他非息收入增速環(huán)比-4pc至8%，代理業(yè)務收入增速較22H1放緩28pc至-32%。

貸款增長放緩

22Q4末貸款增速環(huán)比-0.5pc至15.2%，其中兩小貸款同比增14.2%，增速較22H1放緩8pc，判斷主要是受疫情影響，小微業(yè)務需求偏弱。

展望2023年全年，小微貸款增長有望修復，主要基于：①2023年經濟有望修復，帶動小微需求改善；②小微業(yè)務組織架構優(yōu)化，組建成立小微金融總部，統(tǒng)管小微金融事業(yè)部與小企業(yè)部，發(fā)揮規(guī)模效應，提升客戶服務能力；③公司將增戶拓面納入戰(zhàn)略重點，2022年末貸款客戶總數達到38萬戶，較年初增長12萬戶，同比增長45%，增速較22H1提升7pc。

資產質量平穩(wěn)

不良生成仍有壓力：存量指標來看，22Q4末不良率環(huán)比-1bp至0.89%，關注率環(huán)比-10bp至1.50%，逾期率較22H1末上升7bp至1.22%；動態(tài)指標來看，真實不良TTM生成率環(huán)比上升9bp至1.13%，判斷主要是受疫情影響，小微資產質量仍有一定壓力。撥備仍處高位，22Q4末撥備覆蓋率環(huán)比-20pc至521%。

盈利預測與估值

預計張家港行2023-2025年歸母凈利潤同比增長17.9%/15.1%/15.0%，對應BPS6.76/7.54/8.43元股。現價對應2023-2025年PB估值0.67/0.60/0.54倍。維持目標價5.89元/股，對應23年PB0.87倍，現價空間30%。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發(fā)。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，浙商證券(601878)梁鳳潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.8億，根據現價換算的預測PE為5.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為6.88。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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