自2020年掀起的A股分拆上市熱潮仍在持續(xù)。
11月21日，星網(wǎng)銳捷控股子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)順利登陸創(chuàng)業(yè)板，成為又一起成功上市的“A拆A”案例。此前一個(gè)月內(nèi)，大族激光、旗濱集團(tuán)、正泰電器等龍頭公司相繼宣布將“送子單飛”。
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據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，有近30家A股公司或是披露分拆預(yù)案，或是透露相關(guān)意向，其中國(guó)企和民企數(shù)量各占一半。不過(guò)，受市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，年內(nèi)亦有浙數(shù)文化等8家公司終止了分拆計(jì)劃。
龍頭公司頻頻“送子單飛”
近兩年來(lái)，分拆上市已經(jīng)成為A股公司拓寬融資渠道、釋放業(yè)務(wù)內(nèi)在價(jià)值的重要選擇。部分上市公司更是多次謀劃，欲將旗下多個(gè)業(yè)務(wù)板塊送入資本市場(chǎng)。
11月19日，激光裝備龍頭企業(yè)大族激光披露分拆所屬子公司上海富創(chuàng)得至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案。根據(jù)預(yù)案，上海富創(chuàng)得主要業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體自動(dòng)化傳輸設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
大族激光表示，本次分拆上市后，上海富創(chuàng)得將強(qiáng)化核心技術(shù)的投入與開發(fā)，加快產(chǎn)能的爬坡速度，保持在半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體自動(dòng)化傳輸設(shè)備制造領(lǐng)域的創(chuàng)新活力。
這也是大族激光自2020年以來(lái)提出的第三個(gè)分拆計(jì)劃，其第一家分拆子公司大族數(shù)控已于今年2月28日登陸創(chuàng)業(yè)板，第二家子公司大族封測(cè)的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)于今年9月獲受理。
?？低?、濰柴動(dòng)力等公司亦在今年啟動(dòng)二次分拆。8月31日，濰柴動(dòng)力披露，擬分拆智能農(nóng)機(jī)及智慧農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)板塊子公司濰柴雷沃至創(chuàng)業(yè)板上市，授權(quán)公司管理層啟動(dòng)本次分拆上市前期籌備工作。同期，濰柴動(dòng)力還在推進(jìn)分拆火炬科技事項(xiàng)，后者主要從事火花塞制造業(yè)務(wù)，上市目標(biāo)市場(chǎng)也是創(chuàng)業(yè)板。
“分拆上市是國(guó)際資本市場(chǎng)上成熟的資本運(yùn)作方式，也符合當(dāng)前市場(chǎng)的估值方式。”在中信證券投資銀行總監(jiān)宋永新看來(lái)，分拆上市的熱度較高，一方面得益于相關(guān)政策的不斷完善，另一方面經(jīng)過(guò)這兩年的逐步嘗試，越來(lái)越多的上市公司感受到分拆舉措對(duì)于其理順業(yè)務(wù)架構(gòu)、完善子公司激勵(lì)機(jī)制等方面有積極意義。
宋永新對(duì)記者表示，部分多元化業(yè)務(wù)運(yùn)作的公司因?yàn)闃I(yè)務(wù)較繁雜，自身估值可能會(huì)相對(duì)較低，分拆上市能夠讓市場(chǎng)更直觀地對(duì)其不同業(yè)務(wù)進(jìn)行合理估值。同時(shí)，上市公司還可借助分拆上市的機(jī)會(huì)，有針對(duì)性地制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，調(diào)動(dòng)子公司相關(guān)團(tuán)隊(duì)積極性。
新興業(yè)務(wù)成分拆首選
進(jìn)一步梳理來(lái)看，今年啟動(dòng)分拆的上市公司主要分布在電力設(shè)備及新能源、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)。這些公司計(jì)劃分拆的大都是其頗具成長(zhǎng)力的業(yè)務(wù)板塊，且新經(jīng)濟(jì)、科創(chuàng)屬性比較強(qiáng)。
如正泰電器，10月29日公告，擬籌劃控股子公司正泰安能分拆上市事宜。據(jù)悉，正泰安能主要從事戶用光伏能源運(yùn)營(yíng)與服務(wù)，同時(shí)還積極拓展充電樁、光伏商城等新興業(yè)務(wù)。
正泰電器表示，正泰安能為公司合并范圍內(nèi)唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體，近年來(lái)保持快速增長(zhǎng)。本次籌劃分拆上市有利于進(jìn)一步提升正泰安能的品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，正泰安能的總資產(chǎn)為344.49億元。今年前三季度，正泰安能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)70.92億元、12.34億元。而2021年，正泰安能的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為57億元和8.34億元。
帶著新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)子公司加入“分拆隊(duì)伍”的還有誠(chéng)志股份、旗濱集團(tuán)、興發(fā)集團(tuán)等。其中，誠(chéng)志股份擬分拆的北京誠(chéng)志永華已成長(zhǎng)為半導(dǎo)體顯示材料領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)；旗濱集團(tuán)擬分拆的旗濱電子，專注于電子玻璃的技術(shù)研發(fā)，營(yíng)業(yè)收入自2019年的419.15萬(wàn)元增長(zhǎng)至2021年的1.54億元；興發(fā)集團(tuán)則計(jì)劃將電子化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊，送上科創(chuàng)板的舞臺(tái)。
與此同時(shí)，A股市場(chǎng)的分拆隊(duì)伍正逐步從早期的國(guó)企擔(dān)綱主角，發(fā)展成如今的民企、國(guó)企齊頭并進(jìn)。以今年的數(shù)據(jù)為例，在謀劃分拆的近30家上市公司中，國(guó)企和民企數(shù)量便是各占一半。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，“A拆A”案例涌現(xiàn)意味著國(guó)內(nèi)上市公司正在爬坡過(guò)坎、轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快推進(jìn)新興業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)，分拆主體中民企數(shù)量逐年增多，反映出民營(yíng)企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)賽道上強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)能。
分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立性受關(guān)注
有人星夜入局，亦有人半途折返。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有8家公司終止了分拆子公司上市的事宜，另有一家公司暫緩分拆子公司的籌備工作。
格林美于8月中旬撤回了控股子公司格林循環(huán)的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。格林美表示，此舉是為了給予格林循環(huán)更充分的時(shí)間及更寬松的環(huán)境，發(fā)展電子廢棄物循環(huán)利用業(yè)務(wù)，進(jìn)一步夯實(shí)格林循環(huán)的業(yè)務(wù)獨(dú)立性。公司將根據(jù)格林循環(huán)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況以及資本市場(chǎng)外部環(huán)境等因素，統(tǒng)籌安排格林循環(huán)分拆上市事宜，一年內(nèi)再次擇機(jī)啟動(dòng)格林循環(huán)分拆上市。
宋永新對(duì)記者表示，目前在“A拆A”案例的推進(jìn)過(guò)程中，子公司的獨(dú)立性仍是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)?！氨M管部分終止案例在對(duì)外披露的時(shí)候沒(méi)有提及原因，但是仔細(xì)看申報(bào)材料，會(huì)發(fā)現(xiàn)其內(nèi)部的關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)采購(gòu)占比較高，這在審核過(guò)程中可能會(huì)引起監(jiān)管對(duì)其獨(dú)立性的質(zhì)疑?！?/p>
業(yè)務(wù)獨(dú)立性之外，上述8家公司的終止分拆原因還包括業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、控制權(quán)變更等。石基信息因?yàn)槲磥?lái)3個(gè)會(huì)計(jì)年度暫時(shí)不滿足相關(guān)規(guī)定的分拆條件，終止對(duì)子公司思迅軟件的分拆。兆馳股份子公司則因上市公司控股股東和實(shí)際控制人變更，相關(guān)分拆事項(xiàng)被按下了“終止鍵”。
“分拆政策運(yùn)行兩年多以來(lái)，很多公司是愿意分拆的，但可能苦于現(xiàn)有條件不足，特別是業(yè)務(wù)獨(dú)立性不足，還需要再培育一段時(shí)間?！闭雇磥?lái)A股市場(chǎng)的分拆趨勢(shì)，宋永新認(rèn)為，隨著這些企業(yè)的業(yè)務(wù)逐漸成熟，未來(lái)“A拆A”案例的數(shù)量仍然會(huì)有比較大的增長(zhǎng)。
分拆上市熱潮涌動(dòng)，可能存在的問(wèn)題也不容忽視。在田利輝看來(lái)，除了關(guān)聯(lián)交易以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)外，A股公司分拆子公司上市，還應(yīng)防止分拆過(guò)程中的利益輸送、內(nèi)幕交易等問(wèn)題，同時(shí)還要防止A股公司借子公司分拆進(jìn)行概念炒作。
“有些公司的業(yè)務(wù)體量較小，分拆出來(lái)上市也沒(méi)有太大意義?！彼斡佬抡J(rèn)為，應(yīng)從分拆主體的盈利能力、市值水平等方面再提高分拆門檻，同時(shí)明確企業(yè)分拆節(jié)奏。“現(xiàn)在不少公司希望同時(shí)分拆幾個(gè)板塊，通過(guò)不同通道上市，未來(lái)希望監(jiān)管部門進(jìn)一步明確是能夠同步推進(jìn)，還是必須完成一次分拆，再啟動(dòng)下一次?！?/p>
關(guān)鍵詞： 今年以來(lái)
