東方證券股份有限公司謝寧鈴,彭博近期對(duì)海欣食品(002702)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海欣食品22Q3季報(bào)點(diǎn)評(píng)：優(yōu)化產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)，降本增效修復(fù)盈利》，本報(bào)告對(duì)海欣食品給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.90元，當(dāng)前股價(jià)為5.99元，預(yù)期上漲幅度為15.19%。
海欣食品(002702)
事件：公司披露2022年三季報(bào)，22Q1-Q3營(yíng)收10.94億元，同比+1.15%，歸母凈利潤(rùn)0.54億元同比扭虧，扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元同比扭虧；單22Q3營(yíng)收4.04億元，同比+2.68%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元同比扭虧，扣非歸母凈利潤(rùn)651萬(wàn)元同比扭虧。
(資料圖)
優(yōu)化渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固餐飲特通，加速開(kāi)發(fā)下沉市場(chǎng)。22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.94億元，同比+1.15%，單Q3營(yíng)收4.04億元，同比+2.68%，1）分渠道看，22H1流通/現(xiàn)代/電商/特通渠道收入分別為4.10/1.27/0.67/0.86億元，分別同比-7.0%/-6.2%/+35.1%/+37.8%，電商渠道表現(xiàn)亮眼，今年以來(lái)加強(qiáng)線上銷(xiāo)售渠道建設(shè)，在抖音等平臺(tái)組建直播團(tuán)隊(duì)開(kāi)展自播和達(dá)人分發(fā)業(yè)務(wù)，已經(jīng)選擇部分重點(diǎn)單品如“芝士卷”與東方甄選等直播團(tuán)隊(duì)合作；2）分產(chǎn)品看，22H1速凍魚(yú)肉制品及肉制品/常溫休閑食品/速凍米面制品/速凍菜肴制品收入分別為5.46/0.61/0.20/0.61億元，分別同比-8.2%/+6.5%/-32.9%/+1216.0%,今年以來(lái)公司戰(zhàn)略性收縮大包裝產(chǎn)品，優(yōu)化小規(guī)格產(chǎn)品和組合裝產(chǎn)品，并完成超過(guò)50個(gè)新品開(kāi)發(fā)及更新改良工作，包括魚(yú)皮脆、芝士牛肉卷、年糕福袋、香酥肉卷等。
調(diào)整管理模式降本增效，盈利能力迎來(lái)修復(fù)。公司2022年前三季度毛利率/銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為21.49%/9.83%/6.21%，分別同比+3.5pct/-2.6pct/-0.3pct，歸母凈利率4.89%同比扭虧。非經(jīng)常損益方面，公司全資子公司舟山騰新食品有限公司收到全部征收補(bǔ)償款，貢獻(xiàn)資產(chǎn)處置收益約2470萬(wàn)元。管理方面，公司持續(xù)圍繞組織扁平化管理，取消大區(qū)職能，以省區(qū)為經(jīng)營(yíng)單位進(jìn)行良性競(jìng)爭(zhēng)。
擬定增加速中高端產(chǎn)能投放，完善供應(yīng)鏈布局。公司于10月21日公告擬定增不超過(guò)5.2億元用于水產(chǎn)品精深加工及速凍菜肴制品項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，計(jì)劃通過(guò)子公司福建長(zhǎng)恒投資6.76億元，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將在福州市新增7.5萬(wàn)噸魚(yú)/肉糜制品、2.5萬(wàn)噸速凍菜肴制品及2000噸大豆拉絲蛋白年產(chǎn)能。該募投項(xiàng)目旨在實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大中高端產(chǎn)品的產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高公司在中高端市場(chǎng)的份額，產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)也有助于降低生產(chǎn)成本；建設(shè)大豆拉絲蛋白生產(chǎn)能力，有利于從源頭提升原材料質(zhì)量、供應(yīng)掌控能力，為未來(lái)進(jìn)軍素肉類(lèi)產(chǎn)品打造研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)。
我們預(yù)測(cè)公司22-24年EPS為0.15/0.23/0.29元（調(diào)整前為22-23年為0.17/0.27元），我們采用可比公司2023年30倍PE進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.90元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券(600958)謝寧鈴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為20.11%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8200萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.24。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海欣食品（002702）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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