東吳證券國際經(jīng)紀(jì)有限公司陳睿彬近期對蘇州銀行(002966)進行研究并發(fā)布了研究報告《小而美的姑蘇城商行：零售下沉息差企穩(wěn)，不良出清擴表提速》，本報告對蘇州銀行給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為10.54元，當(dāng)前股價為6.99元，預(yù)期上漲幅度為50.79%。
蘇州銀行(002966)
(相關(guān)資料圖)
投資要點
區(qū)位突出，管理賦能。蘇州銀行于2010年由東吳農(nóng)商行改制升級成為城商行，也是蘇州本土唯一一家城商行。2022年蘇州市GDP達(dá)到22,718億元，同比增長5.5%，位居江蘇省內(nèi)地級市第一，全國地級市第六。2023年公司將迎來新一屆董事會，公司持續(xù)向“蘇州市區(qū)主流銀行、蘇南蘇中特色銀行、蘇北質(zhì)量最佳銀行”的戰(zhàn)略目標(biāo)奮力邁進。蘇州市金融業(yè)十四五規(guī)劃方案鮮明提出金融業(yè)實力亟待進一步提升，提出金融業(yè)增加值比重和規(guī)模比肩深圳、廣州、南京、杭州和成都等地，蘇州市政府對于本土唯一城商行的重視力度躍然紙上。
業(yè)務(wù)經(jīng)營：以民唯美，深耕區(qū)域沃土。蘇州銀行根據(jù)當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)民營企業(yè)眾多的特點，長期堅持“以小為美，以民唯美”的發(fā)展理念，蘇州重點發(fā)展電子信息、裝備制造、先進材料、生物醫(yī)藥四大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，政策配套支持力度大，已孕育了細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司貸款規(guī)模較城商行尚小，但上升空間較大，貸款余額增速領(lǐng)先同業(yè)，2022末貸款余額達(dá)2506億元，同比增長17.5%。得益于疫后復(fù)蘇疊加公司進入新三年規(guī)劃期過度年，制造業(yè)貸款投放增速仍可觀。我們預(yù)計2023至2025年貸款同比增速為15.0%、14.0%和13.0%。公司積極拓展零售消費布局，疊加公司深化財富管理轉(zhuǎn)型，負(fù)債成本有望進一步下沉，提振凈息差水平。我們預(yù)計2023至2025年凈息差為1.90%、1.92%和1.93%，在逐年企穩(wěn)基礎(chǔ)上，逐步拉平與長三角區(qū)域城商行息差水平。
資產(chǎn)質(zhì)量：不良出清，擴表加速。蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量處于行業(yè)上游，3Q22末不良率僅0.88%，同期撥備覆蓋率已達(dá)533%。公司歷經(jīng)三大調(diào)整及優(yōu)化階段：2011-2015不良率提升周期、2015-2018消化不良周期和2019年后全面改善周期。我們認(rèn)為蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量已邁入全面改善周期，隨著疫后放開不斷深化，蘇州傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)制造業(yè)將迎來復(fù)蘇拐點，蘇州當(dāng)?shù)厣唐贩拷灰讋幽芑謴?fù)，資產(chǎn)質(zhì)量趨勢有望延續(xù)。
盈利預(yù)測與投資評級：小而美的姑蘇城商行：零售下沉息差企穩(wěn)，不良出清擴表提速。公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)，區(qū)域貸款需求旺。我們預(yù)計2023至2025年公司營收同比增速分別為10.9%、11.0%和10.4%，歸母凈利潤增速分別為21.2%、14.3%和13.4%，對應(yīng)ROE分別為12.9%、13.5%和14.0%。公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，自2022年以來營收和凈利潤增速有望連續(xù)保持兩位數(shù)增長，ROE持續(xù)提升回暖，我們給予1倍PB目標(biāo)水平，目標(biāo)價10.54元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟形勢下行；2）蘇州市內(nèi)同業(yè)競爭格局惡化；3）中收增速擴張不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)沈娟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.8%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利39.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.5。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為9.97。
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